美国牙医的财富秘密：百万美元的股权套利，但不会持续太久

By Jeremy Booth

五. 17 六月 2022

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美国牙科市场的整合引发了对诊所的高需求，一些业主正在利用股权套利，以使卖出诊所更加有利可图。根据并购咨询公司“专业机构转换战略”（Professional Transition Strategies）的创始人凯尔·弗朗西斯（Kyle Francis）的说法，十年前出售诊所的牙医无法利用股权套利，而那些十年后出售的牙医也可能会错过这个机会。

弗朗西斯先生，让我们从头开始。您能解释一下股权套利这个术语的含义吗？
股权套利不是一个新概念;它完全是关于你的股权在哪里。传统上，牙医拥有自己的诊所，这种情况与其他家族商店非常相似，例如面包店和五金店。随着业务的增长，这些企业主的股权在哪里？在家族拥有的模型中，股权将存在于他们创造的资产中，并且随着时间的推移，它会像房屋的价值一样增长。在股权套利事件期间发生的事情是，随着一个行业开始整合，日常业务由不同的金融工具连接在一起，股权类型可以从业务层面转移到控股公司层面 - 在牙科中，这意味着牙科连锁组织（DSO）。

DSO本质上是将这些业务联系在一起的金融工具，从而使得这些业务变得更加有价值。

是什么原因导致这种价值增加？
让我们以一家街角三明治店为例，这是一家小型家族企业，具有一定的价值。相比之下，每一家赛百味（Subway，一家连锁三明治店品牌）的三明治店的价值要高得多，这仅仅是因为其获得可持续收入的可能性要高得多。虽然预期收入更高，但风险要低得多，因为你不必担心老板可能会在山上骑自行车时发生的事故中受伤，这可能会对商店或牙科诊所的运营业务产生影响。基本上，一旦你在数量上获得规模，这就会转化为该DSO中更高的整体价值。然后，如果您最终将股权转移到该股权所在的位置，那么即使在出售后的第二天，它的价值也可能高得多。

所以关键是背后是谁在支持？背后的人或者品牌？
是的，几乎所有的DSO或集团都得到私募股权基金的支持。世界上有成千上万的私募股权基金，其中相当多的人对投资牙科感兴趣。从历史上看，牙科诊所一直被低估。现在，由于牙科诊所是非常有吸引力的投资，私募股权正在将其注意力转向该行业，由于私募股权集团之间日益激烈的竞争，牙科诊所的价值急剧增加。

整合的角色在这方面发挥了什么作用？
目前，美国牙科行业已合并的约占30%，我们将在未来七到十年内实现60%至70%的整合。这种情况在过去十年中一直在发生，我们认为我们目前正处于这一整合浪潮的一半左右。因此，这些类型的可供整合的资产仍然有很多很长的路可走。

您预测60%至70%的整合是基于什么？

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